Los ETFs de alta rentabilidad por dividendo decepcionan

El aumento de los tipos de interés ha hecho menos atractivo el binomio rentabilidad-riesg de los valores de alto dividendo

Morningstar 31/05/2018

Los ETFs centrados en valores de alto dividendo han tenido una rentabilidad inferior al del índice MSCI World en los últimos tres años, debido en gran medida al aumento de los tipos de interés en Estados Unidos.

En este periodo, la rentabilidad a 2 años de los bonos del Tesoro ha pasado del 0,65% al 2,50%, haciendo menos atractivo el perfil de riesgo/rentabilidad de las acciones de alta rentabilidad por dividendo. Además, los analistas de Morningstar creen que los ETFs que permiten la exposición a este tipo de valores han sido penalizados por una infraexposición al sector tecnológico.

Para comprender mejor la rentabilidad de esta clase de activo, comparamos el rendimiento del Morningstar Developed Markets Dividend Yield Focus Index con el del MSCI World Index.

La atribución de rentabilidad realizada con nuestra herramienta Morningstar Direct muestra el impacto negativo de las acciones de alto dividendo de EE.UU. (EE.UU. es, con diferencia, el mayor peso del índice), lo que explica más de la mitad del rendimiento por debajo del índice.

Los valores de alto dividendo como General Mills, Procter & Gamble o Invesco tuvieron la mayor contribución negativa. Además, las rentabilidades de los sectores que tradicionalmente ofrecen una elevada rentabilidad por dividendo (consumo corriente, servicios públicos) han sido decepcionantes.

El sector de la tecnología ha sido un importante detractor de la rentabilidad. Este sector ha experimentado una rentabilidad superior significativa y sostenible, que ha alcanzado 7 puntos porcentuales sobre una base anualizada en los últimos 3 años. Los índices centrados en dividendos han estado infraponderados en tecnología, ya que este sector está más compuesto por empresas con un fuerte crecimiento, pero con poco o ningún pago de dividendos.

Rentabilidad de los fondos medallistas Morningstar

Entre la oferta de fondos analizados por Morningstar el Vanguard FTSE All-World High Dividend Yield ha sido el ETF con el mejor rendimiento.

Le siguen los fondos iShares STOXX Global Select Dividend 100 y Xtrackers STOXX Global Select Dividend 100.

El Lyxor SG Global Quality Income fue el fondo peor clasificado y tuvo un rendimiento inferior al promedio de la categoría de renta variable global de alto dividendo de Morningstar.

Las diferencias de rentabilidad entre fondos se explican en gran medida por la forma en que están construidos, lo que da lugar a importantes exposiciones sectoriales.

El ETF de Vanguard tiene una exposición sectorial bastante amplia, mientras que el fondo de Lyxor está más concentrado, sobreponderando significativamente ciertos sectores como energía, telecomunicaciones, servicios públicos, mientras que la tecnología está significativamente infraponderada.

Los fondos de iShares y Xtrackers también prefieren la energía, las telecomunicaciones y los servicios públicos a la tecnología, pero en menor medida. Sin embargo, estos dos fondos están expuestos a servicios financieros.

Dos tendencias están surgiendo. Por un lado, los inversores que buscan rendimiento están volviendo a la deuda pública, gracias a la subida de los tipos a largo plazo. Los títulos de deuda son menos arriesgados que las acciones, que son más vulnerables a la subida de los tipos de interés y al riesgo de desaceleración económica.

Por otro lado, creemos que los inversores que buscan exposición al tema de la rentabilidad por dividendo a través de ETFs deberían favorecer a aquellos con la exposición más diversificada posible. En nuestra opinión, son estos fondos los que deberían tener la mejor probabilidad de superar su categoría a largo plazo.

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