¿Qué índice de referencia utiliza su fondo?

Son muy pocos los fondos que utilizan un índice con dividendos reinvertidos como índice de referencia

Fernando Luque 20/02/2018

Un dato al que los inversores suelen darle poca importancia, pero que en la práctica la tiene y mucho, es el índice de referencia del fondo. Es un dato que los inversores consideran relevante en el caso de los fondos de gestión pasiva o ETFs (, pero que pasa bastante desapercibido en el caso de los fondos de gestión pasiva. Sin embargo, incluso para estos últimos, el índice de referencia o benchmark aporta una información valiosa al inversor.

Hemos analizado los fondos de renta variable española domiciliados en nuestro país para ver qué índice utilizan como referencia. Hay dos cosas que hemos querido comprobar. Primero, qué índice utilizan los fondos de esta categoría y, segundo, si utilizan un índice con dividendos reinvertidos o no.

En total hemos comprobado la información publicada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores de 72 fondos de acciones españolas. Todos comunican a través de su folleto el índice de referencia utilizado. De esos 72 fondos 51 utilizan el IBEX 35, 5 utilizan el IGBM (índice General de la Bolsa de Madrid), 3 utilizan el IBEX Small Caps y el resto utilizan índices compuestos.

En el caso español no hay demasiadas diferencias entre el IBEX 35 y el índice general de la Bolsa de Madrid. Por ejemplo, en los últimos 5 años (desde el 1 de enero de 2013 hasta el 19 de febrero de 2018) la rentabilidad acumulada es prácticamente idéntica: 20,9% para el IBEX 35 y 20,1% para el IGBM.

Respecto a la cuestión de si los gestores utilizan índices con dividendos reinvertidos o sólo índices de precio, lo cierto es que de los 72 fondos tan sólo 3 declaran utilizar un índice con dividendos. Concretamente son el azValor Iberia (que utiliza el 85% del índice Total General de la Bolsa de Madrid más el 15% del índice portugués PSI 20 Total Return), el Cobas Iberia (que utiliza el 75% del índice Total General de la Bolsa de Madrid más el 25% del índice portugués PSI 20 Total Return) y el Bindex España Índice (que utiliza el IBEX 35 en su modalidad Total Return).

Este último caso es interesante ya que demuestra que un fondo índice (o un ETF) puede tener como índice de referencia a un índice con dividendos reinvertidos. La cuestión no es baladí ya que en el caso del mercado español la diferencia entre, por ejemplo, el IBEX 35 PR (índice de precios) y el IBEX 35 NR (con dividendos netos reinvertidos) puede ser muy importante a largo plazo… hasta tal punto que en los últimos 10 años el índice de precios ha caído un 26% mientras que el índice con dividendos ha subido un 12% (vea gráfico adjunto).

 

Algunos casos curiosos

Al realizar este estudio algunos casos me han llamado la atención. Un primer caso es el del Sabadell España Dividendo, cuyo folleto indica que “la gestión toma como referencia la rentabilidad del índice formado a partir de la revalorización media alcanzada por los fondos de inversión adscritos a la categoría "RV España" según establezca, en cada momento, el diario económico Expansión”. Es efectivamente curioso que un fondo no tome como benchmark a un índice sino a la media de una categoría publicada en un medio de comunicación.

Otro caso interesante es el del Santander Small Caps España que indica que “la gestión toma como referencia la rentabilidad del índice IBEX Small Caps y del IBEX Medium Caps” sin precisar los porcentajes. Un caso similar ocurre con el Bankia Small & Mid Caps España cuya “gestión toma como referencia la rentabilidad del índice IBEX Small Caps y del IBEX Medium Caps variando su ponderación en función de la composición de la cartera en cada momento”.

Por último, también merece la pena mencionar el caso del Okavango Delta que siempre ha estado invertido en acciones españolas, pero que utiliza como índice compuesto por 85% del Eurostoxx 50 y 15% del Eonia.

Algunos podrán pensar que establecer un determinado índice de referencia en el folleto del fondo es una cuestión puramente formal y que lo importante es la rentabilidad que ofrezca el fondo. Desde nuestra perspectiva, no. Ese índice de referencia es el benchmark contra el que se compara el fondo y, por lo tanto, determina si el gestor lo ha hecho bien o mal. Es fundamental, por lo tanto, que la Comisión del Mercado de Valores exija a las gestoras que utilicen un índice de referencia representativo de la categoría y, sobre todo, que ese índice incluya la reinversión de los dividendos ya que es una opción que pueden ejercer los gestores.

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Sobre el Autor Fernando Luque

Fernando Luque  es el Senior Financial Editor de www.morningstar.es