Como los mercados apenas tuvieron episodios de volatilidad en 2017, los inversores apostaron fuertemente por los fondos, llevando las entradas de dinero y los activos gestionados de la industria europea a máximos históricos. El patrimonio total en fondos, incluidos los monetarios, alcanzó los 8,9 billones de euros a finales de diciembre, frente a los 7,96 billones de euros del año anterior. Excluyendo los fondos del mercado monetario, los fondos con vocación a largo plazo domiciliados en Europa tenían a finales del año pasado un patrimonio de 7,72 billones de euros, con un aumento del 13,8% respecto a 2016. Las entradas netas alcanzaron los 592.500 millones de euros para los fondos a largo plazo, mientras que los fondos monetarios recolectaron unos 90.300 millones de euros, con lo que el total neto de entradas alcanzó la cifra récord de 682.800 millones de euros.
2017 será recordado como el año de los fondos de bonos. Los inversores aportaron 288.000 millones de euros a los productos de renta fija, frente a los 100.200 millones de 2016. Estas entradas también marcaron un registro histórico. Teniendo en cuenta el extremadamente bajo rendimiento de los bonos gubernamentales, esto puede parecer un enigma. Sin embargo, la enorme demanda fue impulsada principalmente por los productos dirigidos a segmentos de mayor rendimiento del mercado de bonos. Los inversores también se sintieron cómodos con el programa de compra de bonos del Banco Central Europeo, que seguía invirtiendo 60.000 millones de euros en el mercado de bonos cada mes. Como esta cuota se reducirá a 30 000 millones de euros al mes en 2018, queda por ver si el interés de los inversores en los fondos de bonos comenzará a disminuir en los próximos meses.
Los fondos de renta variable consiguieron suscripciones netas por valor de 106.900 millones de euros, muy por debajo del nivel máximo alcanzado en 2013, pero un dato respetable si se tiene en cuenta que los fondos de acciones habían sufrido una hemorragia de 57.500 millones de euros en 2016, cuando los inversores se vieron espantados por la volatilidad de los mercados a principios de año. Los mercados se beneficiaron de un escenario del libro en 2017: los tipos de interés se mantuvieron cercanos a cero o incluso en terrenos negativo, la economía mundial creció generosamente y la inflación se mantuvo muy por debajo del límite del 2%, considerado como un umbral importante. Todos estos factores apoyaron las cotizaciones y alentaron a los inversores a añadir riesgo de renta variable. Curiosamente, los fondos de renta variable gestionados activamente también se beneficiaron de esta tendencia favorable, como veremos a continuación.
Las entradas en fondos mixtos ascendieron a 134.600 millones de euros netos, lo que supone un aumento significativo con respecto a 2016, y no muy lejos de los niveles récord de 136 000 millones de euros registrados en 2014.
Las entradas de dinero en fondos alternativos también se recuperaron en 2017, pero no alcanzaron los niveles récord de 2015. Las categorías alternativas de deuda fueron las preferidas el año pasado, con un aumento de 11.400 millones de euros después de las salidas de 4.400 millones de euros en 2016. Cabe destacar, sin embargo, que los fondos de multiestrategia, la mayor de todas las categorías de alternativas, experimentaron una disminución de la demanda por segundo año consecutivo debido a las salidas de dinero de algunos grandes fondos como SLI Global Absolute Return Strategies, JPM Global Macro Opportunities y GMO Global Real Return.
Los fondos del mercado monetario registraron entradas netas por valor de 90 300 millones de euros y, por lo tanto, se mantuvieron por debajo de los niveles observados en 2016 y 2015.
Tendencias en la gestión activa y pasiva en 2017
El desafío de la gestión pasiva siguió siendo una característica destacada del mercado europeo de fondos en 2017. Los fondos pasivos con vocación a largo plazo volvieron a registrar tasas de crecimiento más elevadas que los fondos gestionados activamente. Las entradas combinadas de fondos índice y ETFs alcanzaron los 162.400 millones de euros, lo que supone una tasa de crecimiento orgánico del 14,7%. Mientras que los fondos gestionados activamente recibieron mayores entradas en términos absolutos -526.400 millones de euros-, la tasa de crecimiento orgánico fue, sin embargo, del 8,5%. De este modo, los fondos pasivos aumentaron su cuota de mercado del 15,2% en 2016 al 16,0% a finales de 2017.
Esta tendencia fue más marcada en el ámbito de la renta variable, donde la historia de los fondos indexados es más larga y el crecimiento más pronunciado. Los fondos índice y los ETFs registraron entradas netas por valor de 104.500 millones de euros frente a los 62.900 millones de euros de los fondos de acciones gestionados activamente, lo que supone un aumento de los fondos gestionados activamente por cuarto año consecutivo. Desde que Morningstar comenzó a recopilar datos sobre flujos de activos en Europa en 2007, los fondos índices de renta variable han registrado mayores entradas que los fondos activos en ocho de cada once años. Al cierre del ejercicio, la cuota de mercado de los fondos indexados se situaba en el 26,2% del total del mercado de renta variable, frente al 24,8% del año anterior.
Por el contrario, los fondos de bonos siguen estando dominados por la gestión activa. La cuota de mercado de los fondos pasivos de renta fija aumenta ligeramente, pasando del 11,8% al 12,0% interanual.
Categorías Morningstar: Mayores entradas
Una mirada a las categorías de fondos más vendidas revela la enorme demanda de fondos de renta fija flexibles, que registraron 46.200 millones de euros en suscripciones netas. Esto se traduce en una asombrosa tasa de crecimiento orgánico del 81%. PIMCO se llevó la parte del león (42.300 millones de euros) de estas entradas, la mayoría de las cuales se destinaron al fondo PIMCO Income. JPMorgan y BlackRock también se beneficiaron de la demanda de fondos de bonos flexibles, aunque a una escala mucho menor. Los productos flexibles de estos dos proveedores de fondos globales registraron entradas netas por valor de 2.700 millones de euros y 2.400 millones de euros, respectivamente.
La única categoría de renta variable que aparece en el top 10 de mayores flujos fue la de Renta Variable Global Large Cap Blend. El principal motor de los elevados flujos de entrada en esta categoría fue la enorme afluencia de dinero (más de 18.000 millones de euros) hacia varios fondos índice institucionales de BlackRock, recientemente lanzados en el segundo trimestre.
Entre las categorías de mayor crecimiento en términos de tasa orgánica en 2017 se encuentra la de fondos invertidos en acciones china onshore, el llamado mercado de acciones A, así como la categoría de renta variable global con cobertura de divisas. El proveedor de índices MSCI decidió incluir las acciones china A en sus índices de referencia de los mercados emergentes mundiales y regionales durante el año, lo que incrementó la demanda de renta variable china onshore. Las entradas netas de 1.100 millones de euros alcanzaron una tasa de crecimiento orgánico del 85%. Aberdeen, un proveedor que, por lo demás, sufrió cinco años consecutivos de salidas, disfrutó del botín más alto con entradas netas de 640 millones de euros.
Los fondos de bonos de mercados emergentes a nivel mundial continuaron disfrutando de fuertes ventas netas durante todo el año pasado, a pesar de que los signos de interrogación siguen pesando sobre un posible giro proteccionista en la política comercial de Estados Unidos bajo el presidente Trump, y la perspectiva de subidas de tipos de interés en Estados Unidos. Los fondos de renta fija emergente que invierten en moneda fuerte fueron más populares, pero los fondos que invierten en divisas locales también se beneficiaron considerablemente.
Categorías Morningstar: Mayores salidas
En cuanto a los rezagados, los fondos de renta fija diversificados en euros arrojaron unas salidas por valor de 6.800 millones de euros. A nivel macroeconómico, la exposición de estos fondos a la deuda pública de bajo rendimiento redujo el interés de los inversores.
Los flujos de salida de los fondos de renta variable británica también estuvieron motivados por la persistencia del mal comportamiento de varios grandes fondos. El fondo LF Woodford Equity Income vió salir unos 1.500 millones de euros. Este fondo, gestionado por Neil Woodford y con un Analyst rating de Silver, ha tenido un rendimiento inferior al de la media de su categoría en los últimos dos años.
Por tercer año consecutivo, las salidas continuaron afectando a los fondos de renta variable USA Large Cap Blend. Considerando los rendimientos estelares que la renta variable estadounidense ha obtenido en los últimos años, esto puede resultar sorprendente. Un análisis más detallado, sin embargo, muestra una historia distinta. Desde 2015, los inversores han estado, cada año, saliendo de fondos de gran capitalización gestionados activamente en Estados Unidos y comprando fondos indexados. Podría decirse que esto se debe a la mediocre rentabilidad de la mayoría de los fondos gestionados activamente en comparación con los índices de referencia de renta variable estadounidenses. Si incluimos los ETFs, el 65% de los activos invertidos en esta categoría se encuentra en productos indexados. Los ganadores del año pasado fueron nombres como Xtrackers, Lyxor y Vanguard mientras que las gestoras activas, sobre todo Fidelity, fueron castigados duramente.
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