Camino hacia MiFID II: ¿Qué son los costes de transacción?

¿Qué incluyen los costes de transacción? Hay costes explícitos, pero también costes implícitos…

Fernando Luque 25/01/2018

En el último artículo de esta serie sobre MiFID 2, analizamos los costes de transacción de las principales categorías de fondos del universo europeo. Quizá sea interesante explicar brevemente en qué consisten los costes de transacción.

Lo que la mayoría de inversores incluyen en ellos son todos aquellos costes relacionados con la compra y venta de valores de la cartera del fondo. Son costes explícitos que incluyen comisiones de corretaje, impuestos, costes relacionados con cambio de divisa, etc. Estos costes son fáciles de calcular ya que se trata de costes reales pagados en moneda contante y sonante.

Pero aparte de estos costes explícitos, los costes de transacción también incluyen costes implícitos. Sin que sea mi intención hacer una lista exhaustiva de todos los costes implícitos que conlleva la gestión de un fondo, destacaría, en primer lugar, el diferencial entre coste de compra y el coste de venta. Es un coste que todo inversor ha sufrido. Si uno quiere comprar un valor tiene que pagar un sobreprecio y, de la misma manera, si quiere vender un valor debe asumir un determinado coste en forma de un menor precio de venta.

Hay otro coste implícito que puede sufrir un fondo y es cuando el gestor comienza a vender un valor, puede causar una presión de ventas sobre ese valor, lo que significa que las últimas acciones vendidas se cruzarán a un precio inferior al de las primeras ventas. Esto también es un coste implícito que debe calcularse. Pero también puede ocurrir que el gestor compre un valor donde haya una presión de venta (conseguiría un precio inferior al estimado) o venda una acción donde hay presión de compra (conseguiría un precio superior al estimado). En estos casos tendríamos un coste de transacción negativo (y no son pocos los fondos que en nuestra base de datos han declarado un coste negativo).

El último punto es que de acuerdo con MIFID II un fondo puede deducirse las medidas de lucha contra la dilución. ¿De qué se trata? Supongamos que un fondo cobra una comisión de suscripción que va a parar directamente al fondo para compensar a los partícipes actuales. Esa cantidad puede deducirse de los costos de transacción. Otra manera de proteger a los partícipes es implementando lo que se conoce como “swing pricing” (o precio flotante, que no se da en el caso de fondos españoles ya que las compras y ventas de participaciones se efectúan al mismo precio o valor liquidativo). Si la gestora recibe muchas peticiones de venta por parte de los inversores, puede decidir reducir el valor liquidativo proteger a los partícipes que se quedan en el fondo. Del mismo modo, el valor liquidativo puede oscilar hacia arriba si muchos compran acciones de fondos al mismo tiempo.

 

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Sobre el Autor

Fernando Luque

Fernando Luque  es el Senior Financial Editor de www.morningstar.es