Perspectivas de Mercado: Sector Tecnología

Las fusiones y adquisiciones y el cloud competing son los temas calientes del sector tecnológico

Morningstar 03/01/2018

En conjunto, consideramos que el sector tecnológico está sobrevalorado ya que cotiza a un Price/Fair Value ponderado por capitalización bursátil de 1,08 a finales de noviembre.

A mediados de diciembre, el Nasdaq Composite ha aumentado alrededor de un 7% desde mediados de septiembre y ha subido un 28% hasta la fecha.  Apple (AAPL) está a la cabeza, pidiendo pedidos de iPhone saludables durante las fiestas navideñas.

Aunque creemos que las ventas de unidades de iPhone (divididas este año entre la serie 8 de iPhone y el iPhone X de gama alta) serán relativamente bajas en comparación con la temporada de hace un año, los precios más altos asociados con el iPhone X deberían impulsar el crecimiento de los ingresos para Apple. Los avances tecnológicos en el iPhone han aupado al sector de semiconductores y a empresas como Broadcom (AVGO), AMS (SIX: AMS) y STMicroelectronics (STM) durante gran parte del 2017.

Las condiciones de negocio de las empresas de semiconductores se han mantenido fuertes en los últimos meses, con una sólida demanda en los sectores de automóvil e industrial, además de la demanda proveniente de Apple. El software empresarial y los servicios de IT son sectores de crecimiento interesante para nosotros, y vemos algunas compañías infravalorados en este segmento.

Los gigantes de la tecnología como Apple, Facebook (FB), Oracle (ORCL), Taiwan Semiconductor (TSM) e Intel (INTC) nos parecen ligeramente sobrevalorados.  Alphabet (GOOG)/ (GOOGL) parece correctamente valorado, y vemos un margen de seguridad decente en Microsoft (MSFT).

En general, creemos que las valoraciones dentro del sector están pintando escenarios demasiado optimistas para las tecnologías nuevas y emergentes en torno a la inteligencia artificial.  Nvidia (NVDA), por ejemplo, nos parece significativamente sobrevalorada.

En nuestra opinión, la tendencia más importante en tecnología es el cambio hacia el cloud computing, que creemos que tiene ramificaciones para docenas de acciones en nuestro universo de cobertura. Tanto las startups como las empresas, en un esfuerzo por reducir los altos costes fijos asociados con la ejecución de hardware y software de IT en las instalaciones, están trasladando sus cargas de trabajo a proveedores de servicios de infraestructura como como Amazon (AMZN) Web Services, Microsoft Azure y Google.

Otra tendencia en tecnología sigue siendo la de las fusiones y adquisiciones, con Broadcom está realizando un intento de compra de Qualcomm (QCOM) en lo que sería el mayor acuerdo de tecnología de la historia, si se completa. La consolidación en el sector de semiconductores parece que se está reanudando, ya que los compradores potenciales han digerido algunos de los grandes negocios que han hecho en los últimos 18 meses (como Analog Devices-Linear Tech (ADI), Microchip-Atmel (MCHP), Intel-Mobileye y Broadcom-Brocade).

El software de empresas siempre ha sido un área en la que los proveedores se unen para ofrecer servicios más sólidos a sus clientes. Cisco Systems (CSCO) parece que probablemente aumentará sus ofertas de software, mientras que Apple continúa comprando firmas de tecnología más pequeñas con el fin de incorporar nuevas tecnologías, siendo su último movimiento el acuerdo para comprar Shazam por 400 millones de dólares.

En todo nuestro universo de cobertura, todavía vemos algo de valor en los proveedores de SaaS (software como servicio) como Salesforce. com (CRM), ServiceNow (NOW) y Workday (WDAY). Estas empresas deberían seguir aumentando su cuota de mercado y experimentando un fuerte crecimiento de sus ingresos durante la próxima década.

Sin embargo, el apalancamiento operativo futuro en estos modelos de negocio sigue siendo descontado, ya que las empresas están renunciando a beneficios hoy en día para gastar en adquisición de clientes. A medida que miramos más allá de los próximos dos años, el gasto futuro de los líderes en SaaS debería destinarse a la retención de clientes, que es mucho menos costoso que la adquisición de clientes. Prevemos que muchos proveedores de SaaS se beneficiarán de un enorme apalancamiento operativo y obtendrán una rentabilidad sólida, similar a los líderes de software como Oracle en la actualidad.

Por otra parte, los fabricantes de equipos de semiconductores se sitúan entre las compañías más sobrevaloradas en el sector de tecnología. Las condiciones comerciales han sido muy buenas en los últimos trimestres, pero no esperamos que estos buenos tiempos duren para siempre, y consideramos que los líderes del sector como ASML (ASML), Lam Research (LRCX), Tokyo Electron (TSE: 8035) y Applied Materials (AMAT) están fundamentalmente sobrevalorados.

 

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