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Análisis acciones: Banco Santander

Reiniciamos nuestra cobertura sobre Banco Santander con un precio objetivo de 5,40 euros. 

Fernando Luque 20/09/2017

Mantenemos el rating de Narrow Moat (ventaja competitiva estrecha) para la compañía que nos parece que está algo sobrevalorada con un Price/Fair Value de 1,04.

Basamos nuestra valoración de ventaja competitiva estrecha en base a las ventajas de coste y costs de cambio. Santander consigue una financiación barato para sus depósitos y tiene un buen historial de gestión operativa de costes. Además, su presencia en geografías poco correlacionadas crea un beneficio de diversificación que reduce la volatilidad de los costes de crédito. Pensamos que el actual entono de bajos tipos de interés enmascara su ventaja competitiva a nivel de coste, ventaja que saldrá a la luz cuando los tipos de interés se normalicen.

A nivel global el Santander es uno de los pocos bancos que ha integrado de forma exitosa las operaciones de banca minorista en distintos países. Nos gusta el enfoque del Santander hacia la banca comercial y minorista.

A los precios actuales, no vemos margen de seguridad para nuestra estimación de fair value y esperaríamos a alguna debilidad en la cotización para comprar. Nuestro precio objetivo implica un valor de 1,2 veces el valor en libros a finales del 2016 y 13 veces nuestra estimación de beneficio por acción para el 2018. Pensamos que el banco generará una rentabilidad sobre fondos tangibles de mitad de ciclo del 12%, ligeramente por encima del 11% que estimamos para su coste de capital.

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Títulos Mencionados en el Artículo
Nombre TítuloPrecioCambio (%)Rating Morningstar
Banco Santander SA5,67 EUR0,34
Sobre el Autor Fernando Luque

Fernando Luque  es el Senior Financial Editor de www.morningstar.es