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Nuevos Morningstar Analyst Ratings: Mayo 2017

A continuación, repasamos los cambios de Analyst Rating de los fondos a la venta en España durante el mes de mayo.

Fernando Luque 12/06/2017

Durante este mes de mayo el equipo de analistas de fondos ha iniciado cobertura de 4 fondos.

Auriga Investors Belgravia Lynx: Silver

El principal activo del fondo es su experimentado gestor, Carlos Cerezo, el fundador de Belgravia, quien ha estado al mando del fondo desde su creación. Nos gusta el hecho de que Cerezo haya realizado considerables inversiones en el fondo, ayudando a alinear sus intereses con los de los inversores. La mentalidad de retorno absoluto ha servido bien a los inversores y aunque hay razones para ser cautelosos con un proceso impulsado por el market timing, pensamos que la alta calidad de ejecución y la experiencia del gestor motivos razones para confiar en el fondo.

BGF Global Equity Income: Neutral

Creemos que BGF Global Equity Income puede ser una opción decente para los inversores en dividendos. El fondo está gestionado por Stuart Reeve desde su creación en noviembre de 2010. Es la primera experiencia de Reeve como gestor. Aunque tiene una amplia experiencia como analista en varios sectores, no consideramos que sea un gestor excesivamente experimentado. La rotación que hemos visto en los últimos tres años en el equipo de analistas nos hace ser cautelosos. Además, la reestructuración del equipo de renta variable global anunciada en marzo de 2017 se suma a la inestabilidad de los recursos del fondo. La estrategia está enfocada hacia la calidad con una estrategia orientada a largo plazo y con unos niveles de riesgo más bajos en términos de pérdida máxima en comparación con sus competidores. En general, creemos que esta estrategia tiene potencial, pero necesitamos ver más estabilidad en el equipo.

 

JPMorgan US Select Equity: Silver

JPMorgan ha anunciado que el veterano gestor Tom Luddy se retirará en enero de 2018 y será reemplazado por Scott Davis, que cogestiona este fondo desde agosto de 2014 en previsión de esta transición. Las ponderaciones sectoriales se mantienen en un rango cercano a las del S&P 500, y las posiciones rara vez superan los 2 puntos porcentuales de las ponderaciones del índice de referencia, lo que da como resultado una cartera bien diversificada de más de 150 posiciones. Como era de esperar, el tracking error relativo al S&P 500 ha estado en un rango estrecho de 2% -3% a lo largo del tiempo, mientras que el active share ha sido inferior al 60%. Eso puede sonar como una receta para la mediocridad, pero el fondo ha superado consistentemente gracias a una sólida selección de valores. Su rentabilidad se sitúa consistentemente en el cuartil superior de su categoría Morningstar de Renta Variable USA Large Cap Blend tanto a 3 como a 5 y 10 años a finales de marzo de 2017. Estos buenos resultados atestiguan la efectividad de un proceso de inversión sólido, hábilmente ejecutado por un sólido equipo de gestores y analistas. Los gastos están por debajo de la media, lo que también han contribuido al convincente historial a largo plazo del fondo.

 

T. Rowe Price Global High Yield Bond: Gold

Mark Vaselkiv ha aplicado el mismo proceso impulsado por el valor para la estrategia de high yield de T. Rowe desde que se convirtió en gestor principal del fondo domiciliado en Estados Unidos en 1996. Combina una rigurosa selección de crédito con el análisis macro de los miembros veteranos del comité de inversiones de Rowe Price, todo a un precio razonable. T. Rowe Price y Vaselkiv tienen un historial de anteponer los intereses de los partícipes, incluyendo el cierre de la estrategia a nuevos inversores en abril de 2012 (la segunda vez durante el mandato de Vaselkiv). 

 

Seis fondos que estaban Under Review se han visto atribuir un nuevo rating.

 

Allianz Euroland Equity Growth: Neutral

Matthias Born, que gestiona este fondo desde octubre de 2009, dejará a Allianz Global Investors en septiembre de 2017. Born, junto con Thorsten Winkelmann, co-jefe del equipo de Allianz GI European Growth compuesto por seis gestores de cartera. Después de la salida de Born, Andreas Hildebrand, que ha sido el director adjunto del fondo desde octubre de 2013, asumirá el mando. Marcus Morris-Eyton se convertirá en el nuevo director adjunto. Hildebrand cuenta con 10 años de experiencia en inversiones, incluyendo siete años como gestor adjunto de cartera en el equipo de crecimiento europeo. Sin embargo, no tiene antecedentes como gestor principal en un fondo comparable, haciéndolo considerablemente menos experimentado que su predecesor.

 

Allianz Europe Equity Growth: Bronze

El fondo ha sido gestionado desde octubre de 2009 por Thorsten Winkelmann en estrecha colaboración con Matthias Born y Robert Hofmann. Born ha sido, junto con Winkelmann, co-líder del equipo de Crecimiento Europeo de AllianzGI. Su salida definitivamente será una pérdida para el equipo, pero Winkelmann y sus colegas aseguran la continuidad. Pensamos que este fondo tiene una estructura que puede tener éxito incluso después de la salida de Matthias Born, pero sin embargo es una pérdida significativa para el equipo y crea un cierto nivel de incertidumbre. Por lo tanto, expresamos nuestra postura más cautelosa rebajando el Analyst Rating del fondo de un escalón de Silver a Bronze.

Allianz German Equity: Neutral

Tras la decisión del actual gestor, Matthias Born, de abandonar Allianz Global Investors en septiembre de 2017, Christoph Berger asumirá el papel de gestor principal de la cartera después de su salida. Thomas Orthen, que ha sido el gestor principal de otro fondo de acciones alemanas de Allianz Global Investors, Fondak, desde enero de 2017, se convertirá en el nuevo cogestor. AllianzGI está buscando actualmente contratar a un tercer gestor para el nuevo equipo de acciones alemanas. Berger tiene experiencia como gestor de fondos y analista. Su trayectoria en sus dos fondos más antiguos, una estrategia mixta con un sesgo hacia las acciones alemanas y una estrategia institucional de acciones de la Eurozona está por encima de la media, pero no es directamente comparable a la estrategia de Allianz German Equity.

BlackRock Global SmallCap Fund: Neutral

BlackRock ha reestructurado el equipo que gestiona este fondo. Será dirigido por Kevin Franklin y Raffaele Savi del grupo Scientific Active Equity (SAE) basado en San Francisco. El fondo seguirá el actual enfoque de inversión hasta el 28 de abril de 2017, hasta que los ex gestores John Coyle y Murali Balaraman ayuden en la transición al equipo de SAE. Si bien la cartera se gestionará según las mismas pautas de inversión, el cambio en la gestión marca un cambio significativo en el enfoque de la inversión: el equipo de SAE sigue una estrategia cuantitativa fuertemente basada en datos. 

BlackRock US Basic Value: Neutral

BlackRock ha reemplazado al gestor principal de este fondo y ha combinado su personal de analistas con los de otros tres equipos como resultado de la reestructuración de su gama de fondos activos de acciones en marzo de 2017. Bart Geer, que había dirigido este fondo desde que se unió a Putnam Investments en 2012, se ha marchado. La ex gestora Carrie King, que ha trabajado como analista en el fondo durante más de dos décadas y con todos los gestores anteriores, se ha hecho cargo del fondo con Joe Wolfe, que trabaja en BlackRock desde 2012 y que ayudó a Geer a construir los filtros cuantitativos utilizados como parte del proceso. Queda por ver cómo los nuevos cogestores aplicarán el proceso de Geer. Ningiuno de los dos tienen mucho historial como gestores de fondos y King ha pasado la mayor parte de su carrera con inversores de contrarían value. Podría ser menos flexible en cuanto a valoración que Geer, que se movió entre estilos de relative value y deep valu en función de las oportunidades de mercado. También es probable que King mantenga menos acciones en la cartera y que sea un poco más aversa a la deuda. 

Goldman Sachs India Equity Portfolio: Neutral

En abril de 2017 se produjo la inesperada salida del reconocido gestor Prashant Khemka. Hiren Dasani, previamente cogestor y líder del equipo basado en Mumbai tomó el control del fondo. Creemos que esto es lógico, ya que Dasani ha sido parte del equipo desde 2007 y cogestor de la estrategia desde junio de 2013. Este es un nuevo papel para él y esperamos que se enfrente a una curva de aprendizaje abrupta, particularmente en el corto plazo a medida que se familiariza con la nueva estrategia.

Es importante tener en cuenta que a pesar del cambio en el gestor, el proceso aquí permanece intacto. El equipo lleva a cabo investigaciones detalladas a nivel de empresa, enfatizando los fundamentos del negocio y el gobierno corporativo, los cuales son herramientas vitales cuando se trata de descifrar el mercado de renta variable de la India.

El puesto de Dasani como cogestor nos da esperanzas de que el fondo pueda continuar ofreciendo sólidas rentabilidades en comparación con sus competidores. Aunque la pérdida de un gestor experimentado no es lo ideal, este fondo tiene el marco de inversión para seguir adelante. Sin embargo, las acciones indias son un segmento muy competitivo con un número de gerentes probados, y por esa razón, le damos a este fondo una calificación Morningstar de Neutral.

 

Un fondo ha visto su rating revisado al alza

Jupiter Dynamic Bond: Silver

Ariel Bezalel cuenta con más de una década de experiencia en gestión de carteras. Se basa en un equipo de siete analistas que ha crecido a lo largo de los años junto con el nivel de activos de la estrategia, que aumentó significativamente tras el lanzamiento de Jupiter Dynamic Bond (la versión británica de este fondo) a finales de 2012, algo a lo que estamos atentos.

La generación de ideas se beneficia enormemente del proceso de inversión flexible del equipo. Las decisiones de inversión son debatidas y decididas en común. Bezalel utiliza análisis de terceros para formar su visión macro y establecer la parte top-down de la cartera. La estabilidad del equipo y la ejecución consistente y exitosa del proceso a lo largo de los años hacen que hayamos elevado nuestra convicción sobre el fondo hasta un Morningstar Analyst de Silver.

 

Y, por último, un fondo ha visto su rating revisado a la baja.

Henderson Horizon Pan European Equity: Bronze

Si bien tenemos un alto grado de convicción en la gestión del fondo, su competitividad se ve obstaculizada por una estructura de costes que consideramos desfavorable. No el coste total de la clase limpia de comisión de distribución es más caro que el de sus competidores, también hay una comisión sobre éxito variable. Como resultado, hemos reducido el Analyst Rating a Bronze, lo que refleja nuestro menor nivel de convicción en la capacidad del fondo para superar a sus competidores en el largo plazo.

 

En la siguiente tabla se pueden ver todos los cambios realizados por nuestros analistas, para los fondos disponibles a la venta en España.

 
 

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Sobre el Autor Fernando Luque

Fernando Luque  es el Senior Financial Editor de www.morningstar.es