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Unos fondos de gestión pasiva que baten a su índice

¿Por qué los fondos índice de renta variable España baten al IBEX 35?

Fernando Luque 28/12/2016

Cuando uno piensa en un fondo índice uno tiene la imagen de un fondo que replica un determinado índice y que es capaz, por lo tanto, de conseguir una rentabilidad muy parecida a la de ese índice o, generalmente, ligeramente por debajo de él, ya que hay que tomar en consideración los gastos de los fondos.

En el caso de los fondos índice de renta variable española, esos costes son bastante altos como hemos indicado en este artículo.

Entonces, ¿por qué en estos últimos años los fondos índice que replican al IBEX 35 han sido capaces de batir, incluso con cierta holgura, a ese índice? En la tabla siguiente hemos calculado la rentabilidad a uno, tres y cinco años de los fondos índice de esta categoría y la hemos comparado con la del IBEX 35. En todos los periodos analizados y en todos los casos los fondos han superado a su referencia.

Personalmente veo dos explicaciones a este hecho.

Primero hay que tener en cuenta que estamos comparando la rentabilidad de los fondos con la del IBEX 35, sin tener en cuenta los dividendos. Y en el caso español, los dividendos tienen un impacto importante. Una manera de estimar el impacto de los dividendos es calcular la diferencia entre el índice de precios y el índice con dividendos reinvertidos. En los últimos 10 años la diferencia, por ejemplo, entre el índice Morningstar Spain PR (índice de precios – en azul en el gráfico adjunto) y el índice Morningstar Spain NR (índice con dividendos reinvertidos – en rojo en el gráfico adjunto) supera nada menos que el 30%. En los últimos doce meses esa diferencia supera ligeramente el 3%.

Volviendo al tema de los fondos índice, estos invierten directamente en los valores del IBEX y, por lo tanto, pueden también beneficiarse de esa atractiva rentabilidad por dividendo que más compensa la comisión de gestión que cobran.

 

Esa es posiblemente el argumento más obvio para explicar el relativo buen comportamiento de los fondos índice de renta variable española frente al IBEX. Pero hay quizás también otra explicación que tiene que ver con las carteras de los fondos de gestión pasiva.

En la tabla adjunta hemos recogido los 5 mayores valores presentes en las carteras de los fondos índice a fecha del 31 de octubre y las hemos comparado con la del Lyxor ETF IBEX 35 (sin tener en cuenta las posiciones en futuros). Aunque los cinco principales valores coinciden en los fondos y en el ETF, sí que se aprecian diferencias notables (de entre el 1% y el 2%) que pueden explicar las diferencias de rentabilidades observadas.

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Sobre el Autor Fernando Luque

Fernando Luque  es el Senior Financial Editor de www.morningstar.es