¿Desestabilizan al mercado los ETFs de high yield?

Un estudio de Morningstar analiza el papel de los ETFs de high yield en la inestabilidad del mercado

Fernando Luque 07/06/2016

Morningstar ha hecho público hoy un nuevo estudio sobre la actividad de trading de los ETFs de bonos high yield más negociados domiciliados tanto en Estados Unidos como en Europa y resalta el papel positivo de los ETFs durante los stress de mercado. El estudio titulado “High-Yield Bond ETFs – A Primer on Liquidity” ofrece un amplio análisis del mercado de ETFs de high yield, cuestiona el supuesto rol de estos vehículos en la inestabilidad del mercado y resalta las importantes diferencias entre los niveles de liquidez primaria y secundaria de los ETFs.

 

Las principales conclusiones del estudio son las siguientes:

- Los activos totales en ETFs de bonso high yield suman unos 51.000 millones de dólares estadounidenses.

- La negociación secundaria en bolsa es la norma para los ETFs domiciliados en los Estados Unidos; para los domiciliados en Europa, la negociación OTC (over-the-counter) es más frecuente y estimamos que hasta un 70 por ciento de las operaciones tienen lugar fuera de la bolsa.

La negociación de los ETFs en el mercado secundario no parece tener un efecto directo en el mercado subyacente de bonos de alto rendimiento: desde el año 2008 , la proporción mediana del mercado secundario / mercado primario para el iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG) domiciliado en los Estados Unidos ha oscilado entre 5 y 8. Esto significa que entre 5 y 8 dólares estadounidenses han sido negociados en bolsa entre los titulares de acciones existentes del ETF antes de que el gestor del fondo haya tenido que comprar o vender un dólar en bonos de alto rendimiento para cumplir con las creaciones o reembolsos del fondo. Durante el mismo período, la proporción mediana para el SPDR Barclays High Yield Bond ETF ( JNK ) osciló entre 3 y 5.

Teniendo en cuenta la fuerte negociación OTC, los ETFs high yield domiciliados en Europa más populares – el iShares iBoxx Euro High Yield Corporate Bond (IHYG), el iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (SHYU) y el Pimco Short-Term High Yield Corporate Bond Source ETF (STHY) - también muestran unas elevadas ratios de actividad del mercado secundario / primario.

- En momentos de tensión en el mercado subyacente de bonos de alto rendimiento, las relaciones mercado secundario / primario para los ETF aumenta considerablemente por encima de los valores medianos del rango. Esto indica que la fuerte negociación de ETF en estos períodos se ha cubierto en gran medida entre los titulares de acciones existentes del ETF, sin afectar demasiado a la liquidez del mercado subyacente de bonos de alto rendimiento.

- Una crisis de liquidez en el mercado subyacente de bonos de alto rendimiento afectaría a cualquier inversor en esta clase de activo, independientemente de su vehículo. La capacidad de un inversor para seguir negociando en el mercado secundario determinaría las consecuencias para los tenedores de acciones existentes del ETF de alto rendimiento.

 

"Al realizar este estudio, nuestro objetivo es demostrar si ciertas preocupaciones expresadas sobre los ETF de bonos de alto rendimiento pueden justificarse", comenta José García - Zárate, Analista Senior de ETF del equipo europeo de Analistas de Gestión Pasiva de Morningstar. "La visibilidad de la fuerte negociación de los ETF de bonos de alto rendimiento los hace un blanco fácil para la crítica, a menudo citados como un factor en la volatilidad del mercado y difíciles de vender en los momentos de tensión en los mercados.

 

"Nuestro análisis sugiere que, lejos de ser agentes de inestabilidad, los ETF de bonos de alto rendimiento han actuado como una válvula de seguridad, lo que permite a los inversores expresar sus puntos de vista de inversión, sin afectar demasiado al mercado subyacente. El grueso de la negociación secundaria se ha cubierto regularmente entre los compradores y los vendedores de acciones existentes del ETF" añade García - Zárate. "Claramente, los bonos de alto rendimiento no son libres de riesgo. Sin embargo, creemos que es importante no enturbiar un debate bienvenido acerca de los fundamentos que impulsan a los inversores hacia una clase de activos anteriormente conocidos como "bonos basura", con juicios mal informados acerca de los ETF como el vehículo elegido para esta inversión".

 

Puede leer el studio completo “High-Yield Bond ETFs – A Primer on Liquidity” pinchando aquí

 

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Sobre el Autor

Fernando Luque

Fernando Luque  es el Senior Financial Editor de www.morningstar.es

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