Dave Sekera: Durante las primeras semanas del año, los tipos de interés descendieron en todo el mundo ya que los inversores buscaron la seguridad de los bonos soberanos de los mercados desarrollados como un refugio a la caída de los precios de las materias primas. Sin embargo, después de que las materias primas subieron a finales del trimestre, los bonos soberanos mantuvieron sus ganancias en respuesta a la ampliación de la política monetaria laxa del BCE.
El índice de bonos corporativos de Morningstar ganó un 3,87% (en dólares) en el primer trimestre, pero sufrió una evolución bastante movida dentro del trimestre a medida que las caídas de los precios del petróleo y de las materias empujaban al alza los diferenciales de manera significativa a principio de año. No obstante, los precios del petróleo y de las materias primas se recuperaron a finales del trimestre con los precios del petróleo anulando prácticamente todas sus pérdidas acumuladas desde finales del año pasado. Los diferenciales de crédito también se recuperaron, terminando el trimestre más o menos dónde lo empezaron.
A principio de marzo, indicamos en nuestra publicación Credit Week que teniendo en cuenta los diferenciales de crédito estaban cerca de los niveles más consistentes con períodos de recesión, el entonces emergente rally en los diferenciales de crédito corporativo se prolongó. Desde finales de febrero, el promedio del diferencial de crédito corporativo del Índice Morningstar Corporate Bond se redujo en apretado 42 puntos básicos hasta 162 puntos básicos sobre los bonos del Tesoro, situándose cerca de la media a largo plazo para el índice. En el segmento de high yield, el índice Bank of America Merrill Lynch High Yield el diferencial se redujo en 62 puntos básicos hasta 713.
Para el segundo trimestre de 2016, muchas de las dinámicas que afectaron al primer trimestre permanecen y pensamos que los inversores deberían preparase para otra ronda de volatilidad en los diferenciales de crédito corporativo. El director de análisis económico de Morningstar, Robert Johnson, pronostica que la economía de Estados Unidos continuará creciendo a una media anual entre el 2,0% y el 2,5% en 2016. Sin embargo, mientras que la economía de Estados Unidos debería mantener su rumbo, esperamos que el crecimiento económico de China y de los mercados emergentes continúe disminuyendo. Además, la volatilidad continuará emanar de los precios del petróleo. Andy O'Conor, analista de crédito de Morningstar que cubre el sector de la energía, cree que el exceso de producción en curso en el sector continuará presionando a los precios del petróleo en el corto plazo.
En un entorno tan volátil, los inversores deberían buscar los recortes para aumentar exposición en aquellos estos sectores cuya dinámica de riesgo de crédito no se ve afectada por la caída de los precios de las materias primas, pero en los que los diferenciales de crédito se mueven al unísono con con el movimiento del mercado en general.
