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ArcelorMittal: precio objetivo reducido a la mitad

No pensamos que los objetivos de EBITDA sean sostenibles

Morningstar 10/02/2016

Hemos rebajado nuestra estimación de precio objetivo para ArcelorMittal a la mitad, hasta los 2,70 euros por acción, para tener en cuenta tanto las peores perspectivas financieras y un nivel de endeudamiento todavía muy alto. Nuestra estimación de EBIDTA de mitad de ciclo no sufre ningún cambio. Seguimos pensando que la compañía debería poder conseguir unos márgenes de mitad de ciclo del 3,5%.

Para 2016 el grupo espera un EBIDTA de más de 4.500 millones de dólares. Creemos que no cumplirá ese objetivo, no sólo en el 2016 sino también en el 2017. Estimamos un EBIDTA para estos 2 años de unos 3.800 y 4.400 millones de dólares respectivamente. También somos escépticos sobre la capacidad de ArcelorMittal de incrementar en 3.000 millones de dólares su EBIDTA para el 2020.

El entorno del mercado del acero se encuentra particularmente deprimido, con un crecimiento de la demanda mundial de apenas el 0,5% para el año 2016, después de una contracción del 2,2% en 2015. El mercado brasileño del acero debería, por su parte, contraerse un 6 o 7% este año, un país que ha contribuido en unos 891 millones de dólares al EBIDTA del grupo el año pasado.

La acción cotiza ahora con una prima del 24% sobre nuestra nueva estimación de precio objetivo. Aunque la mayoría de las acereras que cubrimos cubiertas en unos niveles de valoración históricamente bajos, pensamos que el exceso de capacidad estructural que penalizan la industria mundial del acero, las perspectivas de un crecimiento bajo durante un tiempo más prolongado y una demanda retraída son dificultades que deberían persistir a medio-largo plazo.

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ArcelorMittal SA7,55 EUR-1,49-
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Morningstar