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BBVA: aumentamos el rating de 4 a 5 estrellas

El banco para el que mantenemos un precio objetivo de 10 euros por acción tiene una ventaja competitiva estrecha gracias a su posición en México 

Fernando Luque 19/01/2016

BBVA está fuertemente apalancado a la situación de España y México, que constituyen el 60% de sus ingresos. El banco busca un equilibrio entre los mercados emergentes y los desarrollados y ha aumentado sus oportunidades en Estados Unidos y Turquía.

En México, consideramos que el mercado tienes buenas perspectivas de crecimiento, y BBVA está bien posicionada para hacer crecer los préstamos a tasas de doble dígitos. El país no sólo se beneficia de la fortaleza económica de Estados Unidos sino que además creemos que este mercado es uno de los menos penetrado por el sistema bancario en el mundo, con un índice de préstamos/PIB del 31%.

Esperamos que los niveles de penetración aumenten en los próximos cinco años, gracias a la continua presión por parte del gobierno para fomentar el crecimiento del crédito y una mayor consolidación del mercado. BBVA tiene un ratio de eficiencia del 40% en el mercado y está consiguiendo una rentabilidad sobre recursos propios superior al 30%.

En España, vemos el medio ambiente de mejoría. Seguimos esperamos que la caída del volumen de préstamos sea compensado en gran parte por los amplios márgenes de interés neto. En nuestra opinión, el volumen de los préstamos bancarios debería estabilizarse en 2016. Pronosticamos una mejora de los beneficios a media que se reduzcan las pérdidas en su cartera inmobiliaria. También anticipamos aumentos en el alza en el margen de interés neto hasta el año 2016, gracias a unos menores costes de financiación ya que los nuevos depósitos en España se financian al 0,7%. Por último, esperamos que la cartera inmobiliaria española del banco se ejecute en los próximos años, liberando al banco de unos 13.000 millones de euros en activos poco rentables.

Estados Unidos y Turquía siguen siendo oportunidades sólidas para el banco. La economía de Estados Unidos está en medio de una recuperación sólida, proporcionando oportunidades al BBVA para reducir su estructura de costes, ya que sus operaciones en Estados Unidos tienen un ratio de eficiencia del 74%. En Turquía, los préstamos y depósitos están creciendo a tasas de dos dígitos, y el banco es altamente eficiente, con ratios entre el 40 y el 50%. Será importante para BBVA conseguir que los nuevos depósitos cubran sus préstamos, ya que la obtención de capitales para Turquía puede llegar a ser más difícil en el corto plazo.

Después de actualizar nuestro modelo con los resultados del banco, mantenemos nuestro precio objetivo en los 10 euros por acción. Este precio objetivo supone un precio sobre valor contable de 1,2 veces y un PER de 11 veces los beneficios estimados para 2016.

 

Fuente: Morningstar (datos a 18/01/2016)

 

© Morningstar, 2015 - La información contenida en este artículo se ofrece sólo a título pedagócio e informativo. No tiene intención ni debería ser considerada como una invitación a comprar o vender los títulos mencionados. Los comentarios son opiniones de su autor y no deben ser considerados como una recomendación personalizada. la información contenida en este artículo no debería la única fuenta de información para tomar una decisión de inversión. Contacte con un asesor financiero o un profesional de las finanzas antes de tomar cualquier decisión de inversión. Puede consultar en este enlace un resumen de nuestra metodología de Rating para las acciones.

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Sobre el Autor Fernando Luque

Fernando Luque  es el Senior Financial Editor de www.morningstar.es