Morningstar TV: Donald Amstad (Aberdeen)

Fernando Luque: Hola, soy Fernando Luque, editor de Morningstar en España, y hoy estoy con Donald Amstad. Donald es director de Aberdeen Asset Management en Asia.

Donald Amstad: Gracias por invitarme.

Luque: La primera pregunta es sobre, ¿cuáles son los argumentos fundamentales que le hacen ser tan optimista sobre Asia?

Amstad: Bien, los argumentos para ser optimista sobre Asia son los mismos argumentos que teníamos hace un par de años. Básicamente Asia es una región solvente. Cuando se analizan los balances de los gobiernos, de los países, de las compañías y de los individuos, todos ellos son en términos generales sólidos. La tasa de ahorro en Asia sigue siendo bastante alta. Los gobiernos continúan gestionando los déficit por cuenta corriente y el gasto gubernamental sigue bajo control. Los balances de las compañías son muy sólidos y el ahorro de los individuos continúa en niveles muy altos.

Por tanto, en términos fundamentales, Asia sigue siendo una región muy sólida. Creo que una diferencia, en comparación con la última vez que estuve en este programa, es el colapso en los precios de las materias primas. Y por supuesto Asia es un enorme beneficiario del colapso en el precio de las materias primas. Si se piensa en lo que la gente hace en los países emergentes, lo que ocurre en estos países es que la gente excava en la tierra y extrae materiales que envía en un barco a Asia y el mecanismo de transmisión es el precio del petróleo, el precio del cobre o del iron ore y hay que recordar que el precio de las materias primas ha caído. Esto es una transferencia de riqueza desde los mercados emergentes a Asia.

Por ello, en comparación con la última vez que hablamos, la situación en Asia es incluso mejor porque el continente disfruta de este viento a favor en forma de ganancia de capital debido a que sus costes de producción se han reducido. En definitiva, Asia está en muy buena forma, mientras que Occidente no lo está, ya sea tanto en el caso de Estados Unidos como de Europa.  Hay muchas razones para ser optimista a largo plazo respecto a la situación en Asia.

Luque: Y además de esta situación en Occidente, ¿qué otros factores podrían afectar negativamente a su entusiasmo sobre Asia?

Amstad: Hay varias cosas que podrían ir mal y creo que lo que más podría impactar en Asia sería que el precio del petróleo volviera a subir de forma repentina a los 100 dólares; por supuesto esto haría que parte de la renta que comentábamos antes se fuera de Asia. Respecto a otros factores negativos, creo que hay que monitorizar muy de cerca la situación política. Existe una clara tensión en este momento en el Mar de China meridional entre China y Estados Unidos, entre China y Japón y de hecho entre Corea del Sur, China y Japón. Sin embargo, las buenas noticias son que los líderes de Japón, China y Corea del Sur se reunieron hace dos semanas en Corea del Sur y la situación parece haberse tranquilizado. Pero siempre existe la posibilidad de que algo pueda ir mal.

Si se toma por ejemplo un país como India, India históricamente ha tenido antecedentes de asesinatos políticos, Mahatma Gandhi fue asesinado, Indira Gandhi fue asesinado y existe el riesgo de que algo así podría ocurrir, pero la buena noticia es que hay un nutrido grupo de personas que podrían tomar las riendas del país si algo le ocurriese a Modi. Por tanto, no se trata de una región exenta de riesgos, pero no se me ocurre ninguna región del mundo que esté libre de riesgos en este momento.

Luque: Para finalizar, desde un punto de vista de la inversión, ¿qué países destacaría en Asia?

Amstad: Hay un país que sobresale frente a todos los demás y ese es India. Y no es por las reformas que Modi está haciendo, sino por lo que Rajan está haciendo como presidente del Banco de la Reserva de India. En realidad lo que está haciendo es muy radical. El Banco de la Reserva de India fue fundado en 1935 y siempre ha tenido un mandato pro-crecimiento. Rajan ha sido el primer presidente de la entidad en establecer un objetivo de inflación: IPC al 4%, más o menos 2% para 2017. Pensamos que Rajan es uno de los presidentes de bancos centrales más creíble hoy en día. Nos reunimos con él hace dos meses en su oficina de Mumbai, y es incluso mucho más impresionante cuando le conoces en persona que lo que lo es en películas como Inside Job, en la que aparece, que es un documental sobre la crisis financiera global.

Si su objetivo es reducir la inflación al 4%, la pregunta que cabe hacerse ahora es por qué los rendimientos de los bonos a 10 años en India están casi al 8%. Francamente esto es ridículo y pensamos que existe potencial para que los tipos de interés en India bajen. La rentabilidad de los bonos a 10 años tendría que estar en torno al 4 ó 5% y no en el 8%.  Si esto se produjese sería una excelente noticia para los tenedores de bonos indios y este es el motivo por el que pensamos que los inversores deberían buscar fondos de bonos indios  y Aberdeen tiene un producto en este sentido. Sin embargo, esta no es sólo una buena noticia para los bonos, también es una muy buena noticia para el mercado de acciones.

Si se piensa en un CEO o CFO indio, en los últimos 50 años ha tenido que lidiar con gobiernos terribles en Delhi, infraestructuras deficientes en todo el país y un coste del capital de doble dígito. Si ahora  los tipos de interés en India se reducen, se reducirá también el coste del capital desde niveles de dos dígitos a cifras de un solo dígito. Y si el mercado de bonos y el mercado de acciones van a ser sólidos, la divisa también lo será. Cuando se compara la situación de India hoy con la de 2013, en el verano de 2013 India formaba parte de los cinco frágiles. Hoy en comparación con sus compañeros en los BRIC, en comparación con Brasil, Rusia, China o con Sudáfrica, India es el alumno aventajado y esto nos hace ser optimistas respecto a India y por ello pensamos  que sus espectadores y lectores deberían seguir muy de cerca India, tanto en lo que respecta al mercado de renta fija como al de renta variable.

Luque: Perfecto, Donald. Muchas gracias por sus perspectivas sobre Asia y sobre India en particular. Muchas gracias.

Amstad: Muchas gracias a usted.