Morningstar TV: Thomas Brenier (Norden)

Thomas, muchas gracias por haber venido.

Thomas Brenier: Gracias por recibirme.

Luque: Thomas, este es un fondo muy específico porque se invierte en compañías nórdicas. Para un inversor basado en el euro, ¿qué ventajas supone invertir en los países nórdicos?

Brenier: Creemos que los países nórdicos, como Suecia, Noruega, Finlandia y Dinamarca, tienen bastantes características interesantes. Por un lado, ofrecen mejor estabilidad que la media europea, sobre todo porque sus finanzas públicas son muy sólidas y no han pasado por los problemas de los países de la Eurozona. También tienen un sistema bancario muy sólido. Poseen algunos recursos naturales, sistemas políticos muy fuertes y estables y dos de estos países, Suecia y Noruega, tienen divisas flexibles. Así pues, creemos que estos elementos forman una base bastante sólida para, quizás, reducir un tanto el riesgo que podemos encontrar a la hora de invertir en valores.

Por otro lado, también ofrecen características dinámicas que nos gustan mucho, sobre todo en el campo de la innovación, porque en los nórdicos tienen la innovación imbuida en el ADN, por así decirlo. Suecia y Financia son el cuarto y el segundo país del mundo en relación R&D-PIB. Esto demuestra la importancia de este sector en estos países. También es muy importante la flexibilidad laboral, que es mucho más avanzada que en otros países europeos, y esto es una ventaja bastante fuerte para las compañías que tienen una estructura de costes más flexible

Además, a todo esto podemos añadir el hecho de que estas empresas están exportando mucho y que, cuando invertimos en este fondo, en valores de empresas nórdicas, ganamos exposición a la economía global. Si analizamos el detalle de ventas de las empresas que participan en el fondo, vemos que un tercio de ellas se realizan internamente en los países nórdicos y que dos tercios se hace a nivel internacional, pero esos dos tercios están muy repartidos entre Estados Unidos, Europa y los países emergentes. Así que, es un modo muy interesante y equilibrado de invertir en la economía global por mediación de empresas con mucho espíritu empresarial y en un ambiente muy favorable.

Además, me gustaría añadir que los países nórdicos forman parte de Europa. Pero si tratamos de encontrar el peso de estos países en la mayor parte de carteras europeas veremos que se sitúa entre el 6% y el 7%, y que se centra únicamente en las empresas más grandes de estos países. Así pues, el objetivo de nuestro fondo es tratar de ofrecer un modo de diversificar inversiones de la Eurozona a esta zona tan interesante del planeta que está solo a dos o tres horas de distancia.

Luque: ¿Cómo está construida la cartera de este fondo llamado Norden?

Brenier: Por lo general hacemos una selección en bolsa y tratamos de encontrar empresas con un retorno sostenible sobre capital empleado y con cierto crecimiento, y somos muy disciplinados cuando se trata de determinar su valoración. No tenemos ninguna preferencia determinada y, por lo general, encontramos buenas ideas de inversión sobre todo en bienes capitales, que es un sector muy importante en esta zona; también son fuertes los bienes de consumo, la salud y el sistema bancario. Yo diría que, probablemente, estos sectores son los que están mejor representados en el fondo, pero también podemos encontrar algunas ideas interesantes en algunos sectores más pequeños como las telecomunicaciones, el petróleo, el gas o los materiales.

 Luque: ¿Podrías nombrarnos un par de empresas en las que tengas mucha confianza y que hayáis incluido en vuestra cartera?

Brenier: Claro, te nombraré una grande y otra un poco más pequeña. La empresa más grande que tenemos ahora mismo en cartera es H&M, Hennes & Mauritz, una marca muy conocida, pero parece ser que muy poca gente sabe que el rendimiento de esta empresa en los últimos años ha sido realmente impresionante, algo así como un 20% anual en bolsa, y creemos que continuará así algún tiempo porque todavía pueden abrir más tiendas, más o menos a ritmo de un 10% anual. Y en también pueden aumentar las ventas en cada una de estas tiendas. Además, acaban de empezar a vender por internet, lo cual sumará a su crecimiento. Siempre ha sido una empresa muy rentable, de modo que pensamos que continuará aportando crecimiento y creación de valor para nuestra cartera.

También puedo mencionar SKF, una empresa del sector de bienes capitales, que es un líder mundial en rodamientos, un elemento que se utiliza en un montón de cosas, desde un coche a una turbina eólica, un microondas un ordenador o cualquier cosa que tenga piezas que den vueltas. Son una empresa muy expuesta a la actividad industrial. Más o menos tienen un 40% de exposición a Europa. Es una empresa con un historial muy sólido y con mucho retorno sobre capital empleado. Últimamente han estado sufriendo por el hecho de que están bastante expuestos a Europa, y también por el valor demasiado elevado de la divisas, sobre todo del euro porque tienen muchos clientes en Alemania, y Francia, pero también de la corona sueca frente el dólar. Así pues, ahora tenemos una situación en el mercado en la que el dólar se revaloriza y el euro y la corona sueca se deprecian, lo cual pensamos que va a redundar a favor de la empresa. Es una empresa bastante barata, y del tipo que nos gusta.

Luque: Una última pregunta Thomas. ¿Habéis notado algún impacto de la crisis rusa en las valoraciones de las empresas escandinavas?

Brenier: Hemos notado la crisis rusa sobre todo en algunas empresas finesas que están muy expuestas a Rusia. De hecho, hay mucha influencia de Rusia en Finlandia, que es un país en el que hemos sido muy cuidadosos durante los últimos 12 meses a la hora de realizar nuestra selección de acciones, porque Rusia representa alrededor del 4% del PIB de Finlandia. Así pues, Finlandia se verá perjudicada por esta situación. Hay bastantes empresas de buena calidad en Finlandia que también están muy expuestas a Rusia, y creemos que durante 2015 continuarán pasándolo mal en este sentido, incluso más que en 2014. Además, estas empresas que suman un 20 o un 30% de ventas en Rusia suelen tener unos beneficios por encima de la media en este país. Así pues, notarán mucho más el impacto de la depreciación del rublo, de la bajada de la actividad empresarial y probablemente también de la rentabilidad. Así pues, sí, se nota la crisis rusa en estas compañías. Pero en el resto del mercado escandinavo yo diría que no hay ningún impacto destacable.

Luque: Bien, Thomas, muchas gracias por esta perspectiva sobre la economía de los países escandinavos. Muchísimas gracias.

Brenier: Muchas gracias.